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驰骋13.42亿元入股、祥瑞控股集团董事长李书福站台、央求香港联交所主板上市……近一个月来，沉科技（601777.SH）这一连串的大动作让这家名不见经传的企业强势闯入人人视线。

从因不可退回到期债务而被规则重整的“ST力帆”，到引入祥瑞后的“力帆科技”，再到旷视科技首创东说念主印奇加入后摇身一酿成为“沉科技”，近5年间的601777无疑在老本市集完成了一场“调动”。在印奇加入后的一年时老实，在智驾、“AI+车”等倡导加执下的沉科技市值涨了近2倍。

规则本年上半年，沉科技主营业务仍是汽车和摩托车，所谓的智驾、智舱和Robotaxi业务仍未对其孝顺任何收入。何况在当下的智驾行业，市集形状正在胁制管制，第一梯队“地大华魔”（华为、Momenta、地平线、大疆）如故占据了特殊大的市集声量。诚然深度绑定了祥瑞，然则沉科手段否在狠恶的市集竞争中闯出来还是未知数，能否收场目下的超800倍市盈率也需打个问号。

10月16日，沉科技向香港联交所递交了在香港联交所主板上市的央求，并于同日在香港联交所网站刊登了本次刊行上市的央求良友。近700页的上市央求良友，还揭示了这家已而“冒”出来的智驾新玩家的更多挑战。

客户/供应商重度依赖祥瑞

在赴港上市的招股发挥书中，沉科技方面默示，祥瑞过头联属东说念主士是其最大供应商及最大客户。具体而言，沉科技主要从祥瑞系采购整车、整车成套件及汽车零部件，并向祥瑞的多少联营企业销售车辆。此外，沉科技预期将向祥瑞集团提供智能驾驶惩办有贪图。

本年上半年，沉科技有33.2%的收入来自祥瑞系，从祥瑞系采购的金额占比也达到了29.7%。

早在祥瑞入主后的“力帆科技”期间，沉科技就与祥瑞汽车成就了睿蓝汽车，差别执股55%和45%。目下沉科技的汽车业务即为睿蓝汽车，主销车型为小型电动车蓝气球以及A0级燃油SUV睿蓝X3 PRO，这两款车最高价均不到6万元，本年上半年，汽车板块收入占总收入的62.71%，是沉科技的主营业务，第二伟业务是摩托车，收入占比超30%。

招股发挥书清晰，沉科技汽车及摩托车的制造及销售，占各年度期间总收入85%以上。而规则本年上半年，市集赐与其高估值的身分、沉科技转型的智驾、智舱和Robotaxi业务，尚未产生收入。

沉科技的转型缘故于印奇在2024年7月通过其控股的公司受让了原力帆科技19.91%的股份，同庚10月，印奇崇拜出任公司董事长，欲将其在AI规模的教学与汽车交融，打造“AI+车”的理念；为了体现这种滚动，本年2月，企业还改名为“沉科技”，开脱“力帆”所带来的传统制造业的市集印象。

而印奇入主力帆科技，其实背后亦然祥瑞的一大布局。本年9月底，沉科技举办了一场威望庞杂的品牌发布会，并请来了李书福站台。亦然在此，李书福初次谈起了和印奇的证实，他默示：“我其时在宇宙寻找智慧东说念主，随机有一次见到印奇，一见照旧、再会恨晚、一拍即合。”

李书福绝不惜啬对印奇的赞好意思，以致对印奇喊出了“这是属于你的期间”的话语。

李书福对印奇的垂青，并不仅仅停留在言语上。从本年下半年开动，祥瑞系智驾业务一说念整合至沉智驾这家公司。招股发挥书清晰，沉智驾恰是沉科技的附庸公司。这意味着李书福将统共这个词祥瑞系的智驾业务发展“豪赌”到了印奇身上。

绑缚祥瑞既是资质亦然镣铐

印奇，此前在汽车圈并不知名，但纵不雅其过往资历，照实担得起李书福“智慧东说念主”的嘉赞，是一个顶级“学霸”，清华大学“姚班”首批学生之一，现年仅37岁。在创业经历上，印奇唯唯独段。2011年，印奇与唐文斌、杨沐纠合创办了旷视科技，该公司曾被誉为“AI四小龙”，但恒久处于耗费泥潭，并曾先后折戟于港股和科创板上市，连年来市集份额更是受到商汤、腾讯等企业的挤压，恰恰汽车正处于智能化转型的关节时期，转到汽车似乎成为了印奇另一条出息。

但在智驾行业，其实并不缺“顶级学霸”。在当下智驾拼“落地”的阶段，一位智驾企业高管曾向第一财经记者默示，企业其实更喜欢有丰富落地教学的高管。

何况在市集竞争形状上，智驾行业在快速管制。地平线副总裁、计谋部&智驾居品沟通与市集部负责东说念主吕鹏在领受采访时称，智驾是一个高度轨范化、高门槛、高插足的居品，它不带来情感价值。目下寰球之是以把稳，是因为作念得皆不好，是以还有较大各别性，然则到了终端，这即是一个轨范功能。而文无第一、武无第二，就跟电话相通，没东说念主能领受通话质地不行的手机。智驾产业从昔时知无不言，到目下存活的企业越来越少，决赛圈还得再淘汰几家。

在这么的配景下，沉科技行为智驾行业的“新玩家”需要回应三个关节问题，最初，诚然接收了祥瑞系多个智驾团队，但智驾一直是祥瑞被用户“吐槽”的点，沉科技若何诓骗本来在AI行业的教学在这场智驾淘汰赛中解围？

其次，祥瑞汽车200万~300万辆的年销量无疑是沉科技智驾的基盘，但若是沉科技不可拿出梗概比好意思第一梯队的智驾有贪图，祥瑞系是否会为了确保其市时势位，覆没沉科技？

临了，深度绑定祥瑞，既是沉科技的资质，亦然其镣铐。沉智驾诚然声称是一家寂寥的公司，提供的惩办有贪图并非专供祥瑞系，而是将会面向全行业。然则行为一家第三方企业的华为车BU，尚难以撤销车企“灵魂论”的费心，背靠祥瑞的沉智驾在开发源瑞系以外的客户时，难度几何？

沉科技在招股发挥书可能濒临的风险中写说念：“咱们的合营伙伴，举例汽车OEM及出行平台，可能会遴荐不与咱们合营，可能推出竞争惩办有贪图，或可能试图以谢绝咱们增长的神态保护其现存交易模式。”

可料想的财务压力增长

智驾、Robotaxi均是高研发插足且答复周期较长的行业，这无疑会给沉科技带来较大的财务压力。

招股发挥书清晰，2022年、2023年、2024年，沉科技研发用度逐年增长，差别为0.9亿元、2.1亿元、4.1亿元。2024年上半年和本年上半年的研发用度差别是1.8亿元和2.9亿元。

沉科技方面默示，跟着公司执续推动惩办有贪图实时间，公司研发用度预期将保管在较高水平。关联词，公司在研发方面的投资可能无法产生预期答复。公司需要在创造收益前插足多数的盘问、工程及财务资源，这可能增多其营运预测的不祥情味，并使其濒临更高的业务风险。

沉科技新业务对其带来的财务压力如故体目下最新的财报中。2025年上半年，沉科技营业总收入为41.84亿元，同比增长40%；归母净利润为0.31亿元，同比增长19%；扣非归母净利润为-1.34亿元，同比下落903.91%。

财报清晰，沉科技上半年利润总和比上年同时增长，主要系本期收到政府补助增多；而扣非净利润暴跌，主要系新增智能汽车座舱操作系统研发，研发插足增多，对财富计提减值损失增多以及递延所得税用度增多。

另据招股发挥书，本年6月刚成就的沉智驾已成为沉科技的附庸公司，其财务功绩自2025年10月15日起将于沉科技账目中同一入账。在智驾业务导入祥瑞系有时分差的前提下，沉智驾的同一入账瞻望将给沉科技四季度带来一定过程的盈利压力。

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肖梦想

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