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在国内饲料行业竞争日趋蛮横、滋坐褥业链抓续承压的配景下，行业龙头海大集团（002311.SZ）近日露出2025年三季度报，公司前三季度实现功绩抓续增长。与此同期，公司开动新一轮成本运作——分拆子公司海大国际控股有限公司（下称“海大控股”）赴香港联交所主板上市，劝诱了市集与投资者的庸俗矜恤，此举有望使其成为2025年内国内饲料行业中首家开动此类分拆上市的企业。

凭证三季报，海大集团前三季度营收净利创历史同期新高，累计实现商业收入960.94亿元，同比增长13.24%；实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31%，扣非后归母净利润41.77亿元，同比增速达到18.71%，饲料主业的盈利才调保抓增长。讲解期内，海大集团的策动举止产生的现款流量净额同比下落35.79%，至50.17亿元。对此，公司在讲解中讲授，主要系“业务界限增长，购买商品、继承劳务支付的现款增多所致”。另外，斥逐三季度末，海大集团的应收账款期末余额达51.34亿元，较期初36.75亿元大幅增长141.53%，预支款项增长106.24%，公司称系业务界限增长且参加旺季所致。

单看第三季度，海大集团营收达到372.63亿元，同比环比增速均起始12%，净利润增速呈现同比增速放缓、环比增速拔擢的情况，其中，第三季度的归母净利润同比增速放缓至0.34%，环比增速由5.76%拔擢至10.89%。

饲料是滋生业的上游才略，海大集团的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料。

2025年水产滋生利润与投苗量权贵回升，海大集团二季度以来水产料销量保管同比增长，水产料景气于旺季抓续结束，类似2025年水产饲料主要原料价钱举座下落，带动公司饲料家具结构趋于改善，水产滋生利润权贵回升。

华泰证券研报分析称，尽管生猪滋生业务的盈利同比收窄拖累公司本年第三季度举座盈利增速，国表里水产饲料和国内猪料的销量高增长仍然带动公司三季度主业盈利实现增长，估算第三季度公司的饲料外售量同比增长15%~20%，其中猪料和水产料或折柳受益于公司的客户结构援手和家具推新、下流水家具加价。

在发布财报的同期，海大集团书记计较分拆控股子公司海大控股至香港联交所上市，拟进一步拔擢国外市集占有率。海大控股在本年9月17日刚刚成立，本次分拆实行前，上市公司拟将下属境外与饲料、种苗和动保家具坐褥策动相关的子公司股权重组至海大控股旗下，相关重组责任现在尚在鼓吹经由中。

分拆后，海大集团仍会保抓对海大控股的全齐控股权，并首肯至少五年内抓股比例不低于75%。这次分拆旨在拓宽融资渠说念，促进国外业务增长，从而增强公司的举座盈利才调。刊行股份数目不起始刊行后海大控股总股本的25%。

近几年，海大集团的饲料外售界限欺压增长，本年上半年，海大集团的境外收入达82.17亿元，同比增长15.08%，增速为各地区中第一，其中，饲料外售量同比增长约为40%，外售增量全齐值已接近2025年全年蓄意。况且公司冷漠了国外中期蓄意：到2030年国外饲料销售量达到720万吨。

在刻下我国饲料行业已参加存量竞争与结构升级并存时期的配景下，界限化、一体化成为头部企业穿越周期、拔擢抗风险才调的重要，进一步设备国外市集也成为饲料龙头打造功绩新增长点的大批采取。

海大集团称，海大控股的改日将聚焦在亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁好意思洲三个地区独处策动饲料、种苗和动保业务，这次分拆上市将进一步落实公司国际化发展策略。

从海大集团的国外各区域销售来看，在还是拓展的国外市齐集，越南是公司参加最早，扶植最久的国外地区，亦然国外售售全齐量最大的区域，2024年全年海大集团对越南销售饲料增速25%-30%，印尼是公司国外饲料销量第二大的国度，2024年销量增速超40%。

从海大控股的业务布局标的来看，主动避让了东亚这一水产饲料的红海市集，而非洲和拉丁好意思洲是海大集团尚未发力设备的国外市集，亦然饲料行业中相对蓝海的市集，公司也在2024年年报中提到，现在国外许多地区仍处于饲料家具本人单一维度的竞争，蛮横进程小于国内。

斥逐最新收盘日，海大集团股价报61.09元，年内高潮27.32%，总市值1016亿元。

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魏华夏

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